智通财经APP获悉,天风证券发布研报称,前期产能去化充分带动猪价反转&补栏进度有限延长景气周期长度情况下,行业盈利空间可观,成本控制能力强、成长弹性高的企业会明显走出α行情。此外,估值目前处在相对低位,生猪板块价值凸显。
1)供应端:①生猪理论供应量持续减少。本轮全国能繁母猪存栏量累计最大去化约11%(截止2024年5月),上一轮周期(2021-22年)农业部累计最大去化幅度为9%(对应22年周期猪价高点28元/kg+),三元母猪淘汰优化极大弥补了21年实际产能去化,而近两年行业效率未出现大幅度的提高,今年生猪供应压力或持续缓解;②活体库存正常。今年行业二育多为滚动出栏(行业对猪价谨慎看好,且二育头均盈利水平较为理想),截止7月11日,150kg以上生猪出栏占比仅为4.89%,处于近几年较低位,大猪库存处于正常状态。③冻品压力有限。自23年10月来,每月进口猪肉量均低于10万吨/月,为近四年最低水平。从屠宰场冻品库容率来看,24年6月屠宰场冻品库存率已处于近四年同期最低位,现阶段冻品压力有限。
2)需求端:①其他肉类蛋白替代有限。猪肉仍是我国居民主要的肉类蛋白摄取途径,牛肉占比较低,从近期牛肉价格的下跌过程中的猪肉屠宰量与历史周期对比来看,需求(屠宰量)并未明显受一定的影响,因此该行认为牛肉价格下降对于猪肉消费需求的影响较为有限。②下半年需求呈季节性增长。复盘历史来看,年内需求呈现季节性变化,一季度通常需求较弱,二、三季度呈现边际好转,四季度达到需求的年内高点。
3)补栏现状:现阶段补栏动作缓慢,结合前期天风农业问卷及有关数据,该行认为问题大多分为主观和客观方面:①主观方面:无论是天风农业问卷结果还是期货&二元母猪价格情况去看,产业端对于猪价预期比较谨慎,因此阻碍了补栏的积极性。②客观方面:行业前期资金亏损严重,短期利润回升难以解决行业资金紧张局面,叠加融资难到位,使得行业补栏情绪都较弱。
4)猪价展望:今年猪价反转趋势明确,截止7月16日,全国生猪均价为19.31元/kg,随着供需剪刀差的持续放大,猪价上升空间可观。另外行业补栏较为谨慎或有助于延长本轮猪周期景气时间。
风险提示:养殖疫病风险;价格波动风险;市场系统性风险;下游消费恢复没有到达预期。